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伦交所拒绝2600亿背后 :整个香港都应该明白的道理

战略交易此前已有经验

二是可行性的风险方面。港交所的提案将面临多方审查,该过程是否能取得多方的支持有着高度的不确定性,这对股东来说也是较大的风险。

二,从战略上来讲,从财务上来讲,路孚特(Refinitiv)对伦交所特别重要。现在港交所提出要伦交所中断这一收购,这是他们所不能答应的。

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三是港交所的收购提案报价的四分之三是以港交所的股票形式,然而这并没有足够的吸引力。伦交所认为港交所股票具有内在的不确定性,并且对港交所长期的战略地位表示疑虑。

一是港交所的提案与伦交所的战略目标不符。当前收购路孚特(Refinitiv)的提案已满足伦交所成为领先的金融市场基础设施提供者的目标,而港交所的地理因素和交易量方面与伦交所的战略考虑是背道而驰的。伦交所还特别提到,很看重中国市场的机会,但并不认为港交所能为伦交所带来亚洲最佳的定位以及中国最好的交易平台,而伦交所看重的是目前跟上交所的互利伙伴关系,这也是更直接连接中国机遇的渠道。

近日,港交所向伦交所发出了要约,试图与伦交所进行合并。不过港交所积极的姿态与伦交所的“冷淡”回复形成了鲜明的对比。为何港交所会突然作出这个重要决定?伦交所又为何表示拒绝呢?

而对于此次港交所试图与伦交所合并,兴业证券张忆东也表示:“收购伦交所有利于维护中国香港的国际金融中心地位,这是战略性投入,因此收购价格可以大大加价。”

俗话说:青出于蓝而胜于蓝。港交所并购伦交所的交易就有这个意思,但是没想到,人家不但说No,而且还泼了港交所一盆冷水。

第三,现金加新股的交易方式中,有四分之三是港交所的股票,伦交所称这毫无吸引力,因为其股票价值充满不确定性。

无论从哪个角度来看,伦交所都有拒绝港交所的理由,但实际上这些理由的背后就一点。而这一点,只可意会,不可言传。

但是在港交所发布公告后仅仅两天,也就是9月13日中秋节那一天,伦交所毫不留情地表示出拒绝。

9月11日,港交所表示,已经向伦交所的董事会提议,将港交所及伦交所进行合并,并相信与伦交所的建议合并是一项互利共赢的重大战略机遇,可以打造一个领先的全球性金融基础设施集团。

早在2012年,港交所便豪掷166.73亿港币收购了伦敦金属交易所(LME),使得这个成立于1877年的世界最大的有色金属交易所成为了港交所的全资子公司。中国交易所行业有史以来的第一次国际并购顺利完成。

另外,伦交所表示特别看好中国市场,只是它不相信港交所能为他们提供亚洲最好的“长期定位”,或者中国最好的上市交易平台,并且表示他们对上交所才是真正看好的,也是首选。

面对伦交所的回信,港交所则指出,港交所董事会仍然认为,与伦交所建议合并是互利共赢的重大战略机遇,可以打造一个领先的全球性金融市场基础设施。港交所董事会期望与伦交所董事会进行建设性的对话,但对伦交所拒绝正面洽谈感到失望。港交所希望能够证明所提出的合并建议远比伦交所集团收购Refinitiv的计划更可取。港交所已向伦交所表明, 麒麟城娱乐平台已就此计划进行了详尽的准备工作。此外,港交所亦曾与相关的监管机构及决策者进行了初步的建设性讨论。港交所董事会仍然相信,此次的建议对股东、客户及环球资本市场整体来说都有重大裨益。港交所认为伦交所的股东应有机会详细分析两项交易,并会继续与他们接洽。

此外,港交所在提议中还提出一个条件,那就是要伦交所放弃收购路孚特(Refinitiv)。

四是与伦交所通过收购路孚特能获得的价值相比,港交所收购伦交所的价值明显较弱。伦交所在声明中也提到,收购路孚特目前进展顺利,今年11月有望提交并征求股东同意,并将在2020年下半年完成。

《每日经济新闻》记者注意到,如果港交所成功与伦交所进行合并,也会被市场看好。

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言外之意才是重点

作为全球性的金融中心,英国伦敦和中国香港分别在各自的区域中起着重要的作用,而伦交所和港交所又分别是当中代表性的交易集团和上市公司。

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第一上海首席策略分析师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示,目前,(港交所与伦交所的)交易仍处于很初期的阶段,成功的能见度有限。估计除了合并交易的价格外,特别是各方面金融监管机构的审批,将会是交易遇到的主要困难。泓瑞源金融证券持牌负责人、策略师岑智勇也向记者表示,此次巨型交易难以成功,是因为目前伦交所正在收购大数据公司,还需要看多方面的“脸色”。

同时,港交所行政总裁李小加也表示:“港交所与伦交所的合并将会为往后数十年全球金融市场的发展重新定调。两者的业务均拥有卓越的品牌、雄厚的财务实力和良好的增长往绩。合并后,国内我们将打通东西两地市场,使我们业务更多元化,能为客户提供更巨大的创新能力、风险管理和交易机遇。合并后的集团将可受惠于具有活力及多变的全球宏观经济环境,并同时提升伦敦和香港作为全球金融中心的长远韧性和重要性。”

港交所主席史美伦表示:“我们相信,港交所与伦交所的合并是一项互利共赢的重大战略机遇,使亚洲和欧洲两地规模最大和最举足轻重的两个金融中心强强联合,打造一个全球性金融基础设施集团。继与伦交所进行初步讨论后,我们期待与伦交所的董事会商讨细节,以体现这宗交易能够符合所有持份者、投资者和两者业务的最佳利益。”

另外,该券商还提到,港交所的互联互通机制和独特的制度安排,使其兼具“试验田”和“防火墙”的独特角色,为人民币在相对开放、相对可控的环境中做到跟国际接轨创造了条件。同时对伦敦而言,港交所与伦交所的合并意味着在人民币国际化的进程中,能抓住机会进一步夯实其全球金融中心的地位。

伦交所回拒的理由有四条。第一,这笔交易不符合伦交所的战略安排。因为当前收购路孚特(Refinitiv)的交易正在进行中,收购完之后能够让伦交所成为领先的金融市场基础设施供应者,这个时候港交所介入的话,有可能打断这一战略安排。如果因为港交所而放弃收购路孚特(Refinitiv)那是不恰当的。

根据收购建议显示,港交所会以2045便士加2.495股新股换取1股伦交所股票,相当于每股伦交所股票价值大概是8361便士,这个价格与9月10日伦交所收市价6604便士/股相比,溢价22.9%。也就是说,港交所是采取四分之一的现金加22.9%的溢价的方式来并购伦交所。

第二,伦交所认为存在严重的交付风险。因为港交所是重大金融机构,会受到各类金融监管机构以及政府机构的全面审查,包括英国、美国及意大利的监管机构。这里存在不确定性。

路孚特(Refinitiv)是什么呢?路孚特(Refinitiv)就是全球知名的金融信息提供商汤森路透旗下的金融与风险事业部,这是一个全球金融市场数据和基建的重要角色。一旦伦交所成功收购路孚特(Refinitiv),它就会成为全球营收最大的上市金融市场基础设施供应商。自从伦交所要收购收购路孚特(Refinitiv)的消息发布以来,伦交所的股价已经上涨约29%,市值增长约58亿英镑。所以,港交所提的要求,伦交所是不太可能轻易答应的。

这一解释放在当下来说,的确是显得意味深长。

对于上述跨地区、跨市场的大型交易,此前港交所就有经验。

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不过有意思的是,虽然伦交所声称不愿意与港交所合并,但是伦交所(LSE)在此消息发出的三天时间内股价却累计上涨了10.44%,并创出了新高。

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9月11日,港交所正式发表声明称,提议与伦交所合并,并且称之为“伦港世纪联姻”。因为一旦成功,这将会是东西方资本市场第一次真正强强结合的“联姻”,全球将会产生一家市值有望超过700亿美元的交易所集团,可同时为美元、欧元、人民币等主要货币提供国际化金融交易服务。

华创证券就指出:“港交所向伦交所发出合并提议,强强联合,将形成贯通亚洲交易时区和欧美交易时段、最具地域广度和纵深的交易所集团。从全球上市交易所市值来看,港交所以402亿美元市值排名第三位;伦交所以310亿美元排名第四。合并后市值有望超过700亿美元,赶超芝加哥交易所,营业收入将超过洲际交易所,成为全球规模第一的交易所集团。此前主流的交易所集团跨国并购,大都发生在欧洲和北美,属于传统的欧美成熟市场的对接。港交所与伦交所的合并能够连接东方新兴市场和西方成熟市场,贯通亚洲交易时区和欧美交易时区,同时能更好地应对全球宏观经济的波动。”

根据伦交所的回信表明,该提议是港交所行政总裁李小加在会见伦交所总裁的时候,突然提出来的,他们本以为就是一个礼节性的拜访,但没想到两天之后,港交所居然还发出了公告。

从伦交所公开的回信可以看出,有两点是重点。一,他们看好中国市场,但目前香港处乱局中,香港的金融充满不确定性。既简单又明了地表达了英国在“香港事件”上的态度,让香港明白其经济“长期发展”的背后支柱是什么。

跨国联姻

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然而就在港交所表示与伦交所进行合并的意愿两天后,这一建议遭到了伦交所的拒绝。在9月13日伦交所回复港交所的信中,伦交所提出了拒绝并购提案的四个方面考虑,分别是战略层面、可行性、并购形式以及价值。

第四,伦交所对港交所的开价不满意,认为对伦交所来讲价值不大,特别是与成功收购路孚特(Refinitiv)后相比,意义就更不大了。

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